El ping pong de las operaciones en los mercados internacionales

18 de junio de 2014

La última semana de mayo 2014 se registró una disminución  del valor registrado en la reserva internacional de libre disponibilidad en la parte correspondiente al oro por un monto de 604,8 millones de dólares.

Ante dicha disminución, el Banco Central del Ecuador explicó que realizó una inversión de parte de las reservas del oro con el banco de inversión Goldman Sachs y que consta en la parte de “Inversiones, depósitos a plazo y títulos” de la RILD.

En un encuentro con la prensa extranjera el 4 de junio de 2014, el Presidente Rafael Correa mencionó que el oro sirvió de garantía para un crédito de 400 millones de dólares.

El Banco Central del Ecuador salió al paso y complementó su comunicado original sobre el oro con la siguiente información: “El Ministerio de Finanzas ha informado al BCE que el país se ha beneficiado de un crédito de 400 millones de dólares a una tasa del 4,3% anual, otorgado por Goldman Sachs, y que está trabajando en la preparación de otras operaciones de financiamiento con este banco internacional y otros actores relevantes del mercado global de capitales.” (BCE, 2014)

El 17 de junio de 2014, se conoció de la operación en los mercados internacionales:

“El Ministerio de Finanzas colocó USD2.000 millones en bonos soberanos del Ecuador en el mercado de capitales internacionales. Los bonos se negociaron a un plazo de 10 años y con un cupón de 7,95%.” (Ministerio de Finanzas, 2014)

Y se puntualiza que “El proceso de negociación de los bonos fue realizado en EEUU por un equipo del Ministerio de Finanzas y Banco Central del Ecuador” (Ministerio de Finanzas, 2014)

¿Por qué se menciona que la operación se realizó en conjunto con el Banco Central? ¿Se aprobó en directorio del Banco?

Entre dimes y diretes pareciera ser que la operación del swap del oro con Goldman Sachs si fue parte de la colocación de los bonos.

Pero las dudas se mantienen y aparecen otras:

  • ¿Fue exigido el oro para la colocación de los bonos?
  • ¿Se tendrá que realizar más swaps de oro?
  • ¿Los bonos colocados tuvieron algún descuento en su colocación?
  • ¿Hay algún seguro exigido por los inversionistas y asumido por el país?

Complemento 3 de julio de 2014

Las respuestas informales del Banco Central a estas preguntas han sido que no, aclarando su participación en la negociación de los bonos y con una respuesta esquiva sobre si se tendrá que realizar más swaps de oro, mencionando que no es una obligación. Sin embargo, no se quiere dar a conocer el detalle de la transacción. En el prospecto del memorando entregado a los compradores de los bonos existe alguna información (abajo parte textual).

La operación del oro si está relacionada con eventos de crédito. Si el precio del oro baja más allá de un determinado nivel si se tendrá que entregar más oro, si el precio del oro sube se podría recuperar parte del oro siempre cuando se pague el valor futuro.

Finalmente, hacer pasar esta operación como una mera inversión es una verdad a medias porque si está relacionada con “eventos de crédito”.  Uno de estos eventos fue mencionado por el Presidente al decir que sirvió de garantía para un préstamo de US$ 400 millones de dólares,  a una tasa de 4.3%.

¿US$ 604 millones sirven de garantía para un préstamo de solo US$400?

Texto del prospecto

“On May 16, 2014 the Central Bank and Goldman Sachs International (“GSI”) entered into a 3-year gold transaction in which the Central Bank transferred an initial amount of approximately 465,619 ounces of gold (valued at the date of the transaction at approximately US$604 million) and in return receives a fixed rate on the value of the gold transferred to GSI. Under this transaction, upon maturity, the Central Bank is entitled to receive the return of the gold from GSI without payment by the Central Bank, provided that certain credit events relating to the Republic do not occur. Upon the occurrence of any applicable credit event, GSI will retain the gold unless the Central Bank pays its dollar value. In the event the price of gold declines and is worth less than U.S.$470 million, the Central Bank must deliver an additional amount of gold to make up the difference subject to a limit of a total of approximately 697,619 ounces of gold. Accordingly, the Republic’s gold reserves could decrease in the event the price of gold declines or a credit event occurs. In certain limited circumstances some gold can be returned to Ecuador if the price increases above a certain threshold”

“El 16 de mayo de 2014, el Banco Central del Ecuador y Goldman Sachs International (GSI) realizaron una transacción de por 3 años en la cual el Banco Central transfería un monto inicial de aproximadamente 465,619 onzas de oro (valoradas a la fecha de la transacción en aproximadamente US$604 millones) y a cambio recibió una tasa fija en el valor del oro transferido a GSI. Dentro de esta transacción, a su vencimiento, el Banco Central tiene derecho a recibir como retorno el oro de GSI sin pago del Banco Central, siempre cuando algunos eventos de crédito con la República no ocurran. Ante la ocurrencia de cualquier evento aplicable de crédito, GSI retendrá el oro a menos que el Banco Central pague el valor en dólares. En el evento que el precio del oro se reduzca  y valga menos de US$470 millones, el Banco Central tendrá que entregar  un valor adicional de oro para alcanzar la diferencia sujeto al límite de un valor de 697,619 onzas de oro. En consecuencia, las reservas de oro de la República del Ecuador  podrían decrecer en el evento que el precio del oro se reduzca o que los créditos se produzcan. En limitadas circunstancias algo de oro puede regresar al Ecuador si el precio aumenta por encima de cierto valor.” (traducción propia)

Fuentes